01 市场回顾

2023年4月份，上证指数收于3323.27点，上涨1.54%；深成指收于11338.67点，下跌3.31%；创业板指数收于2324.72点，下跌3.12%。美国三大股指，道指上涨2.48%，创1月份以来的最大单月涨幅，标普500指数上涨1.47%，纳指上涨0.04%。北向资金在4月累计成交22174.28亿元，成交净卖出45.53亿元。

市场板块上，TMT板块在市场中占据主导地位，成交占比一直超过40%。人工智能和数字经济等相关主题持续受到关注，但也面临着交易拥挤和行业调整的风险，短期来看波动难免加大。

图一：沪深主要指数4月表现

（数据来源：wind资讯）

02 策略观点

海外方面，银行流动性危机并未解除，美国GDP环比增速继续下降，美元转弱，市场对美国经济衰退的担忧加剧，叠加近日美联储连续第10次加息，这些因素继续给全球金融市场带来了不确定性和压力。

在中国经济重新开放之后，国内压抑消费和海外积压订单有一个释放过程；在这个释放过程结束之后，中国经济复苏势头从 4 月份开始放缓。我们预计后续中国经济在欧美央行持续加息对抗通胀、 国内刺激政策继续发挥作用、中外地缘政治风险上升以及国内债务压力等多空因素影响下维持弱复苏格局，利率债基本面持续偏多；基数效应推动企业盈利企稳回升短期内也利多股市， 但股市中期而言偏震荡。

03 配置方向

随着经济企稳修复，一季度企业盈利已进入新一轮上行周期，受益政策支持的中药行业已确认一季度业绩高增长，传媒游戏下半年业绩改善趋势将加速。另外，也可关注教育板块、电力及电力设备、保险板块的中期机会。

目前半导体产业受到终端市场影响，终端厂商及芯片供应商的库存水位持续升高，供应链已经提前开始去库存，半导体行业一季度业绩下降较为明显，仅半导体设备板块业绩有一定增长，消费电子板块依然疲软，汽车电子板块增长也乏力，预计半导体行业至少还需要半年时间消化库存，预计业绩在三季度至四季度会好转。由于国产替代的缘故半导设备板块相对较好，加之人工智能业务需求在全球爆发，对于存储芯片的需求也会比较高，存储芯片的降价空间较小，会先于其他芯片板块见底回升，后续可关注这两个细分行业。

从中药板块已发的2023年一季报和业绩预告可看出，利润端皆实现了较高增长。目前支持中医药行业发展的相关政策已较为完备，结合业绩增长情况，中医药将从前期政策支持发展阶段逐渐步入发展成效显现阶段。短期来看，中药板块，特别是几个龙头股都不断创出新高，涨幅过大，短期有调整压力。从长远看整个中药板块的总市值目前仅有1.2万亿，与白酒4.5万亿的估值相比更具有吸引力，中药创新药、中药院内制剂、中药品牌OTC、中药配方颗粒、中医连锁等细分行业具备投资机会。最近龙头个股又开始了新一轮的产品提价，而且幅度较大，对于品牌中药股的价格也有提振效果。

风险因素：中美关系摩擦的不确定性；复苏不及预期；海外通胀超预期回落。

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