2月份，以上证为代表的指数未能延续1月持续上冲态势，始终在前高3310点和年线区间中反复震荡。

受2月17日注册制全面实施的影响，当月红利指数表现最佳，上涨2.86%；上证指数上涨0.35%；深圳成指下跌1.78%；创业板指数下跌5.89%；科创50下跌2.34%。

市场成交额在2月16日触及1.19万亿后逐步缩量，截止2月24日收盘，两市成交额缩减至7264.8亿元，创春节以来新低。

板块涨幅方面，除房地产和银行板块小幅下跌外，其他板块均仍维持了上行态势，其中食品饮料、通信、轻工制造、计算机、家用电器等涨幅居前。

行业题材方面，ChatGpt 概念一马当先，成为当月吸引市场资金关注的最大赢家，整体板块涨幅达到22.9%。

数据来源：Wind

01 宏观经济方面

2月份制造业PMI为52.6%，大幅好于预期的50.6%，以及上月的50.1%。非制造业PMI为56.3%，也大幅好于预期的54.9%，以及1月的54.4%。表明当前我国复工复产全面推进，经济正在快速实现正常化。

据券商预计，在政府投资推动下，1-2月国内经济将明显反弹。2023年国内地方政府债提前批额度顶格下达，地方政府专项债投向范围也进一步扩大，这为1-2月国内投资增长提供了充裕的财政支持。春节后国内食品价格明显下跌，预计2月CPI环比约为0.2%，CPI同比回落至1.7%；春节后国内生产供应活动恢复正常，生产资料供给明显增加，2月上、中旬国内生产资料价格有所回落，预计2023年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比继续回落至-1.2%左右；在政府投资拉动下，国内就业或有较明显的好转，预计1-2月国内社会消费品零售总额同比增速回升至2%；高基数影响下，1-2月工业增加值、固定资产投资同比或分别回落至1%、3%；海外经济增长仍处于回落过程中，预计1-2月国内出口同比延续去年底的明显负增长；货币政策继续支持实体经济，预计2月国内信贷维持同比多增、社会融资存量同比增速较上月明显回升。

02 海外流动性方面

随着美债收益率冲高回落，美股暂时摆脱了2月的阴霾，强劲经济数据暂时缓和了市场对通胀和利率的担忧。与此同时，美联储官员对货币政策的立场有所分化，联邦基金利率期货的终端利率目标定价逐渐趋稳，同时3月加息50个基点的预期也在回落。

3月21日至22日，美联储将召开今年第二次货币政策例会。届时，美联储官员将根据有关就业和通胀的最新报告，商讨决定下一步政策行动。市场预测，美联储在此次例会后可能宣布再加息25个基点。

03 策略方面

3月市场将会重点关注，在日趋复杂的国内国际环境下，今年政府工作报告中的 2023 年经济的目标，对GDP增速、CPI 涨幅、财政赤字等关键指标如何设定，重点发力聚焦方向等信息。

综合我们此前的分析，短期内经济复苏的程度和持续性仍需进一步的数据验证，而海外加息预期和终端利率上行预期仍然偏强，叠加市场目前位于历史估值中位数附近。

所以，市场如果要在3月再度走强，则需要看到超预期的政策提振支持。此外需要关注的是，第二波疫情潜在爆发的可能性、俄乌战争和中美关系的变化也会阶段性的压制投资者风险偏好的提升。

04 行业配置方面

短期行业配置方面，短期可布局潜在政策提振方向的内需消费板块、高端制造升级产业链与供给偏紧库存低位的资源类板块和军工板块，并需注重估值、景气度、业绩的相容性。而此前大幅上行的题材板块，若无业绩和政策配合，考虑适度了结。

05 风险提示

国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；美联储加息力度超预期。

总体而言，3月存在短期筑顶，中期回调的风险。

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