今年11月份，沪深300指数累计上涨近10%，是自2020年7月以来表现最好的一个月。香港恒生指数在11月累计上涨26.62%，创下近10年最大单月涨幅纪录。

市场从中期趋势看，处于年内二次探底后的震荡回升行情。这波回升行情的催化剂来自11月初开启的三大利好：1) 防疫政策持续优化：疫情防控二十条助推我国消费复苏和经济回暖，有利于基本面预期改善和外资流入；2) 美国CPI低于预期后海外紧缩预期缓解，进一步助推外资流入；3) 房地产融资政策转向，地产“三支箭”打消市场对此前保交楼不保实体的担忧。

尽管中间出现短期扰动，但是三大中期线索推动市场整体上行。近期三大中期线索总体延续好转趋势。整体来看，12月依然处于“运动战”的阶段。短期关注三条线索的震荡因素：1) 疫情防控线索：后续演绎路径仍存复杂性；2) 海外流动性线索：当前宽松预期将迎密集验证期；3) 年底政策线索：地产进一步增量较难，关注年末重要会议，期待资本市场和产业政策。

展望2023年，稳增长政策将继续加码，国内经济有望走向复苏。落实到A股基本面，随着2023年经济复苏，A股营收和盈利增速有望整体上行，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10%至15%。资金面上，2023年美联储加息或有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善。

总体而言，围绕中国的经济复苏正在市场中建立共识。由于中国政府不断调整优化应对新冠疫情的政策并为房地产行业提供更多支持，全球投资人越来越看好中国股票。高盛预计MSCI中国和沪深300指数明年的回报率将为16%，其认为中国股票将在2023年跑赢其他市场，建议投资人增持中国股票。摩根大通则预计2023年MSCI中国指数的上涨空间为10%。标准人寿也发出明确信号称，现在正是买入中国股票的好时机。

我们认为，中国市场中最具长期潜力的领域是消费领域、医疗保健、与财富相关的金融服务、可再生能源和数字创新。随着人民币国际化进程的加快，“一带一路”和人民币国际化概念股也将长期受益。高景气成长是明年主线，如数字经济、低碳经济。

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